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行业动态

中国上市公司资本结构优化

作者: 发布日期: 2019-02-10 16:18

本文分析了上市公司资本结构现状的原因

根据中国上市公司的资本结构,资产负债率较低。、责任结构不合理。、股权融资偏好。分析了公司在中国形成资本结构的原因。在...的基础上。提出了优化我国上市公司资本结构的对策和建议。

中国上市公司资本结构现状、

改革开放以来,中国的上市公司是新形式的企业,大多数国有企业都进行了改革。由于历史和制度的影响,中国的上市公司具有独特的资本结构。

(1)资产负债率低

债务管理的基本原则是在保证公司财务稳定,最大化股东利益的前提下,充分发挥财务杠杆作用。资产负债率是公司资本结构的最重要和最基本的指标。它反映了总资产中有多少是通过借贷融资的。这个比率也称为“债务比率”。中国的上市公司在融资方式上,虽然外部融资的比例非常高。但是,在外部融资中,它更倾向于股权融资,债务融资发展缓慢,资产负债率较低。此外,历史悠久的单一融资体制导致国有企业债务过重,增加了国有企业偿债压力和金融风险的可能性,企业经历了股份制改革。 。通过发行新股和再融资配股等多种融资方式可以获得大量资金。从而降低了公司的资产负债率。然而,上市公司尚未充分利用财务杠杆的资产负债率较低,而且进一步债务的可能性很大。

(2)责任结构不合理

负债结构包括短期负债和长期负债。一般来说。短期负债占总负债的一半更为合理。从现实来看,中国上市公司的短期负债占总负债的比例很高,反映了公司利用过多的短期负债来维持正常的经营活动。当上市公司面临的金融市场环境发生变化时,如加息通胀率为、,短期债务比率过高,这将直接影响上市公司的资金周转率。增加上市公司的信用风险和流动性风险,对公司的运营构成潜在威胁。

(3)关注股权融资

公司重组并上市后,将保留收益。、分配、额外股份、发行公司债券和银行信贷等多元化融资方式。从目前的融资环境来看。上市公司的长期资金来源是留存收益。、长期负债和股权融资。留存收益为内部融资,后两者为外部融资。根据优先融资理论,内部融资成本最低,债务融资次之。股权融资是最高的。因此,融资订单应该是内部融资,债务融资和股权融资。从近年来我国上市公司资本结构来看,内部融资比例较小,外部融资占绝对主导地位,其中股权融资占50%。它是上市公司最重要的长期资金来源。原因是。许多中国上市公司在没有成为上市公司的情况下从国有企业转产。融资所有者通过银行贷款解决。但是,一旦上市,为了扩大业务规模,提高盈利能力,他们不再将债务融资作为融资的首选。他们选择专注于股权融资,并且倾向于“分享股票”。在此基础上,中国上市公司的融资秩序具有特色。——股权融资 - 内部融资 - 债务融资与“精确融资理论”相悖。中国上市公司资本结构成因分析

(1)降低股权融资成本

当公司选择融资方式时,融资成本是最基本的决定因素。股权融资的成本主要是股息和发行费用。债务融资成本主要是在预定期限内支付的利息和相关的发行费用。资本结构理论认为。由于负债中产生的利息费用可以在税前扣除,因此有一定的减税效果,降低了实际成本;股权资本比债务资本更贵,股东的回报率很高。债务融资成本低于股权融资成本。一般来说,当公司选择融资方式时。债务融资的比例应大于股权融资的比例。但是,当中国的上市公司融资时,他们主要依靠股权融资。这主要是因为在上市公司中发现黄金股息的公司较少,而股票分配并不需要公司的现金流出。几乎没有成本,并且有许多上市公司全年不支付股息。或者只是象征性的股息,很少有公司利用其全部利润来实现股息。它在中国形成了非常低的股息支付。股权融资成本低于债务融资成本的特殊情况。因此,中国的上市公司更倾向于股权融资,资产负债率相对较低。

中国上市公司资本结构优化

中国上市公司资本结构优化

(二)弱势股权融资

债务融资面临“硬约束”,需要偿还本金和利息。当上市公司的经营业绩不佳时。很容易造成金融风险或破产风险。相对而言。股权融资是一种“软约束”。它是一种低成本的资金来源,在业务困难时,如果不偿还本金和利息,就永远无法偿还。甚至股息也不需要支付。假设的风险非常小。股权融资的约束来自对、股东和监事会的监督。投资者仅受管理层的间接约束。中国大多数上市公司都是国有企业。在总股本中。国有股占很大比例,国有控股股东是中小股东的代理人,中小股东的权利不受保护。中小股东的投资几乎已成为事实上的零成本基金。中小股东对上市公司的约束力很小,这使得上市公司的管理层对股权融资更加热衷。

(3)债务融资困难

健全的资本市场体系应包括长期贷款市场、债券市场和股票市场。从我国的现实来看,中国资本市场的发展非常不平衡,债券市场的发展滞后于股市的发展。首先,债券市场尚未实现应有的发展。债券的发行仍然是传统的审批程序,比批准股票上市更复杂,条件更加严格。债券管理管理受配额管制,发行规模小。这些使上市公司缺乏发行债券的动力和热情。它也在很大程度上限制了债券市场的发展。其次,中国上市公司的经济效益普遍较差。盈利能力相对较差。这种情况导致留存收益减少,这使得公司陷入自有资金不足和内部融资困难的两难境地。为了投资和扩大规模,上市公司必须找到利用外部融资方式的方法,但中国商业银行的职能尚未完善,长期贷款的风险相对较大。它不利于长期贷款;银行上市公司的贷款使用受到严格限制。它是有限的,不愿意承担银行贷款的高额利息。可以看出,上市公司希望利用债务融资困难,并且存在融资方式被股权融资抵消的情况。(4)经理寻求自己的利益

中国上市公司的经理在企业中拥有少量股权。几乎为零。这导致了经理的利益,公司的利益无法捆绑在一起。他们的薪酬与业绩没有显着关系。无论是债务融资还是股权融资,涉及股东与经理之间的利益冲突,选择债务融资,过度债务,都将不可避免地增加公司的财务风险,陷入破产的可能性将直接威胁到管理者的利益。股权融资的选择和股权资本的过度扩张将不可避免地导致股东权益的“稀释”和股价的下跌,这将损害股东的利益。由于存在代理问题,尤其是中国上市公司的国有股占主导地位。股东的地位基本处于缺乏状态,经理基本上控制着公司的运作。经理们不愿意陷入银行债权人在公司日常运营中的杏耀娱乐尴尬局面。更不愿意陷入金融危机,因为公司无法偿还债务,因此公司获得的、工资等既得利益受到威胁,无需偿还本金和利息,没有强制性股权融资成为经理最好的选择。可以这么说。经理们正在寻求自己的利益,并且不愿意使用债务融资。关于优化我国上市公司资本结构的杏耀注册三点建议

(1)大力发展债券市场

完善发达的资本市场是优化上市公司资本结构的监管者和控制者。在中国,债券市场发展的滞后导致了上市公司的单一融资方式,影响了股票市场优化资源配置功能的表现和上市公司融资方式的选择。它直接增加了上市公司的融资成本和难度。在成熟的国际资本市场中,债券市场的规模远大于股票市场的规模,这提醒我们应该大力发展债券市场。促进债券市场健康发展,协调债券市场和股票市场的发展,对现有体系进行以下改进。尝试市场改革。建议从批准系统到批准系统、的债券发行过多。宏观经济指标及其变化将决定债券发行规模、的规模和类型。放宽对债券发行人资格的限制,在债券发行审核问题上,继续满足部分国家对大型优质企业的需求,同时允许符合条件的民营企业发行债券。消除对发行债券的非国有公司的歧视。其次,政府减少行政干预,允许市场确定债券利率。利率是资金的价格,反映了资金的稀缺性。这意味着投资者的收入水平和风险。只有在利率市场化之后,市场中的债券才会因不同的信用评级和流动性而形成不同的利率水平。它真实地反映了其内在价值,体现了“高风险,高利润,低风险,低利润”。通过这种方式,市场上只有不同利率的各种债券类型,以满足不同风险偏好的投资者的需求,从而吸引更多的资金进入市场。三是丰富债券发行品种。各公司之间的关系由于权益、资产规模、融资目的为、投资项目等因素。发行什么样的债券有不同的要求。同时,由于中国的债券品种单一,投资者几乎没有选择余地,更难以避免投资风险和债券品种的创新。它可以为债券发行人和投资者提供广泛的选择。四是建立健全信用评级体系。信用评级是对债券投资价值、偿付能力和风险水平的评估。该公司的信用是公司债券发行的基石。信用评级和评估指标体系并不完善。这将严重阻碍债券市场的健康发展。培育信用评估机构为投资者提供客观的、公平、科学、权威在线评估意见,市场投资者可根据公司的信用评级做出投资决策。(2)减少国有股比例。改善所有权结构

加快国有股自由流通,通过国有股减持股权。为了实现股权所有者的多元化,引入新的投资者如公司和公众的、银行投资基金、员工,特别是吸引、鼓励企业投资者,他们最终代表个人投资者的利益,再加上专家管理的实施因此,它可以激励并有能力有效监督上市公司。为非国家经济命脉、支柱。非国民经济基础和上市公司,保障人民的基本需求,具有很强的竞争力。国有股可以逐步撤销。减少国有股的集中度。在一家上市公司。还应加入公司的经理权益。并适时适当扩大其持股比例,使其个人利益与上市公司业绩挂钩,并可以更多地考虑上市公司的长期发展、,只有公司经理才能实现业务目标。公司,然后你应该承诺其更高的股权收入。

(3)完善管理者的监督和激励机制

目前,我国大部分上市公司都是从国有企业改制而来,国有股比例过大。作为国有资本代表的政府官员无权要求公司的剩余资产。但是,它只收到固定的工资和福利,缺乏监督动机和热情;分散的少数股东的监督作用非常有限,导致管理自治过度,缺乏监督和控制。因此,在外部环境中,经理人市场已经完善,上市公司的经理人有潜在的竞争对手。一旦经理因自己的行为损害了公司的利益,他就会失去声誉,减少自己的人力资本,这不利于未来的职业发展。在上市公司内部治理机制中,设计了、的最优选择和招聘机制。首先,建立一个科学的、完美的、有效选择系统。引入竞争机制来激励管理者。第二,鼓励管理者给予补偿制度。首先,股东和经理可以签署奖励绩效薪酬制度,根据管理者给公司带来的利益确定收入,减少管理者的道德风险。第二,让管理者拥有公司的股权,并使自己的利益和公司。股东的利益是相互关联的,管理者可以为自己带来更多的利益。在投资方面会更加谨慎,选择投资收益高的投资收益、。三是加强监事会的各项监督职能。监事会获得一些实质性权力。例如,董事会的主要决议由监事会批准。监事会参与评估经理的就业情况、。监事会应该增加一些管理。良好的管理,有专业技能的人参与,提高了监事会的监督检查能力。(4)规范上市公司融资

严格审查上市公司的资质,选择真正优秀的上市公司是确保合理融资行为的关键前提。股票发行实行真实的审批制度,允许公司根据实际经营状况和资本市场状况决定是否发行股票或发行股票,使公司能够独自承担风险。 3.严格审查上市公司的股息分配和股息比率。确保他们实际分红,并适当增加股权融资成本。鉴于中国上市公司的融资行为,股权融资明显偏好。特别是在再融资,优先配股和新增发行新股时,中国证监会应加强对新上市公司股份的分配,并规范其融资活动。对于申请新股或配股的上市公司,如果公司处于结构性过剩行业,中国证监会应当暂停发行;如果投资多次变更,涉及大量投资错误,则应与上市公司的经理打交道。如果运营能力受到质疑并且批准得到严格批准,对、的损失产生重大影响,则分配的资格将被取消。跟踪和监督上市公司行为的整个过程,看看其分配资金是否与原计划一致。项目的收入情况是否符合预期,如果没有按照规定执行,对分配、的新股发行施加更多限制的上市公司将受到处罚。这将加强对拨款资金使用的限制。在一定程度上,它限制了上市公司的“共享热点”。


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